Coinbase上市进入倒计时，比特币终于不再被边缘化？

文章｜美股研究所

“黑天鹅”扰乱全球经济，美联储两次降息，而在“混乱”年代，一家加密货币交易所Coinbase向SEC提交了招股说明书。

12 月 17 日，Coinbase 在其官方社交平台上宣布，已秘密向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份 S-1 注册声明草案，预计将在 SEC 完成审查程序后生效。如果成功，Coinbase 将成为第一个公开上市的主要加密货币交易所。

12 月，比特币价格突破 23000 美元，此时选择 IPO 的 Coinbase 意图显而易见。除了比特币大涨的利好因素，还有哪些因素在推动 Coinbase 的 IPO 之路？如果Coinbase成功上市，其未来前景如何？

太子和香凝将军有什么恩情吗？—— Coinbase的“归化”之路

比特币及其硬件和交易服务长期以来一直处于主流金融体系之外。主流资本市场对比特币的看法，就像华尔街的老钱对比硅谷的新钱，一举一动都表现出优越的傲慢。

然而，经过几年的“边缘化”，比特币逐渐得到官方和投资者的认可，逐渐进入主流金融体系。Coinbase 向 SEC 提交的招股说明书就是一个例子。如果SEC此次批准Coinbase的公开上市计划，也将成为美国对数字货币的认可标志。

在此之前，已经出现过数字货币被官方认可的案例。9 月，怀俄明州向加密货币交易所 Kraken 授予了在该州建立加密货币银行的许可，暂时将其命名为 Kraken Financial。

据悉，Kraken 可以托管数字资产、运营支付系统，并让客户可以轻松地在法定货币和加密货币之间进行交易。

巧合的是，Coinbase 已经与电子支付巨头 PayPal 建立了合作伙伴关系。2018 年 12 月，Coinbase 宣布已与在线支付巨头 PayPal 合作推出免费的加密货币提款服务，允许 Coinbase 美国客户将其现金余额提取到其 Paypal 账户。

作为美国乃至全球两大具有代表性的加密货币交易所，近期Coinbase和Kraken的动向无疑反映出以比特币为代表的加密货币逐渐被纳入投资者的主要选择之中。加密货币的接受度正在增加。促使 Coinbase 在 12 月上市的机会，也可能是 11 月 16 日美联储的利率会议。

会议宣布，美联储将继续每月购买至少 1200 亿美元的债券，直到在最大就业和物价稳定目标方面取得实质性进一步进展。在当前全球疫情仍充满不确定性的情况下，鲍威尔讲话后，汇市美元再度走弱，非美货币大幅上涨，比特币、黄金等美元计价资产继续呈现新的拉力。电梯。

随着病毒英国变种的发酵，12月21日欧洲股市主要股指下跌。在全球经济不稳定加剧之际，比特币等加密货币可能已成为一些人的资产“避风港”。程度。在此背景下，美股研究院认为，2021年或将迎来加密货币更加繁荣的一年。

收入增长与活跃用户规模挂钩，Coinbase基本面不稳定

2018 年，加密行业分析师对 Coinbase 的估值约为 80 亿美元，而截至 2020 年 7 月的一份报告显示，Coinbase 的市场估值已跃升至约 280 亿美元。两年内估值增加了200亿美元。是什么支撑了 Coinbase 的估值？这可能会回到其财务数字。

从数据可以看出，Coinbase 的用户数量从 2012 年的 20 万增加到 2020 年的 4500 万，增长了 225 倍。用户数量的增加为Coinbase的估值提供了强有力的支持。根据当年的预测数据，比特币用户数量将迎来大幅增长。

统计市场上比特币用户的确切数量是困难的，但根据比特币市场杂志，2018 年市场上有 3200 万个比特币钱包，其中一半以上（53%）的钱包用于长期投资或猜测。该杂志还预计，到 2024 年，比特币钱包的数量将增长 525%，达到 2 亿个。

根据 2018 年的数据，Coinbase 的用户占全球比特币用户总数的 78%。可以肯定的是，在比特币市场良好增长的背景下，Coinbase 的用户数将保持良好的增长。

但就个人客户的活跃度而言，可能要给市场泼一盆冷水了。CNBC 主持人兼加密货币分析师 Ran NeuNer 表示，2018 年，Coinbase 的个人活跃用户数约为 60 万，活跃个人用户数仅占用户总数的 2.4%。

活跃用户占比低反映了比特币市场交易的两极分化。活跃的比特币交易者可能持有多个钱包。如果是这样，比特币交易量与实际交易数量不成正比，即一个活跃的比特币交易者可能持有多个钱包。用户或使用他们持有的多个钱包进行市场交易。活跃的个人用户数量少，也让市场怀疑Coinbase的估值是否过高，这对Coinbase来说是一个风险。

从客户类型来看，Coinbase 约 80% 的客户群为个人客户，其余 20% 为机构客户，但从收入贡献来看，机构客户托管业务贡献了大部分收入。. 据统计，Coinbase 每位机构客户的持币量为 703 美元，2019 年托管业务总额为 70 亿美元，而 2020 年这一数字为 200 亿美元。

这个比率也反映了一些变化，即进入加密货币行业的机构客户数量增加，而2020年的许多事件也以这种变化为标志。

今年 8 月至 9 月，商业智能公司和国际巨头 Micro Strategy 共向比特币投资了 4. 25 亿美元；继 MicroStrategy 投资后，美国移动支付公司 Square 于 2020 年 10 月 8 日投资比特币。Coin 投资 5000 万美元，占公司总资产的 1%。

美股研究院认为，这些机构的入局一方面展示了比特币行业未来的发展和增量空间，另一方面也反映出虽然比特币行业正在逐渐成为主流，但仍就覆盖人数而言还不够。它是一个小众，它目前的流行可能是由其背后的大机构“推波助澜”的。这也是抗风险能力较弱的个人投资者在市场交易过程中需要注意的地方。

趁着比特币大涨踏入IPO大门，Coinbase估值前景或陷入泡沫？

Coinbase上市的消息从2017年就已经传出。2018年底比特币上市第一天的价格比特币上市第一天的价格，加密货币市场经历了更为严峻的寒冬，比特币大幅下跌，这也被认为是当时Coinbase搁置上市的重要原因。

Coinbase 在 12 月 17 日比特币达到 23,000 美元的历史新高后宣布申请上市后，其意图不言而喻。截至美国股票研究所的新闻稿，比特币的最新报价为 22819.38 美元。

比特币突破 23,000 美元大关的背后是市场上比特币数量的减少。到目前为止，比特币已经经历了三次减产，最近一次是在 2020 年 5 月 16 日。这次减产后，比特币每日新增产量为 900 枚。

在比特币数量“减半”的刺激下，比特币的通胀水平也下降了一半，对比特币价格起到了一定的推动作用。区块链研究实验室的研究员 Elias Strehle 表示，减产可能导致市场供应短缺，进而可能导致比特币价格上涨。

对于依赖比特币生存的企业来说，比特币减产并不是一个好消息。根据主要生产比特币矿机的嘉楠科技三季度财报数据，三季度总营收为1.63亿元，同比减少75. 7%。与上一季度的1.78亿元相比，环比下降8.4%。

收入下降背后的原因是销售的总算力和每 Thash/s 的平均售价下降。财报显示，报告期内，嘉楠科技累计售出算力290万枚Thash/s，同比下降20.7%。

矿机销售收入占嘉楠科技总收入的99%以上。比特币减产对嘉楠科技营收的负面影响显而易见。

比特币市场研究所的迈尔斯说：“比特币今年的表现是惊人的，我们不能仅用一个或几个事件或因素来解释它。市场是一个混乱的身体，可能有很多因素在作用于它。作为一个投资要重点把握推动资产价格上涨的主要逻辑。”

对于以比特币为主要加密货币交易的Coinbase来说，比特币增量的减少以及进入存量时代的背景也为其未来的发展蒙上了一层阴影。比特币近期处于历史高位，投资者也应该辩证看待比特币和Coinbase。市场风险，投资需谨慎。